工商時報【本報訊】
2012年的全球經濟可用「混沌」加以定調，由於存在多個不確定因素而變得難以預測。因此，隨時掌握可能觸發經濟偏離原來軌道的關鍵因素，就顯得格外的重要。質言之，2012年存有歐債危機加深、中國經濟成長更加趨緩、美國經濟不如預期三個不可忽視的風險因素。
就歐債危機加深而言，它將受到三個以I為開頭的英文字所左右，分別是Indebtness（債務沉重負擔）、Insolvency（債務不履行）以及Illiquidity（流動性不足）。目前，各預測機構發布2012年經濟成長預測時，能夠掌握到的僅有Indebtness對經濟的影響，亦即歐元區各國特別是PIIGS國家債務過高，在2012年勢必會推出各種嚴苛的財政節約措施，將挫低歐元區經濟成長動能，並透過貿易管道影響全球經濟成長。剩下兩個I則非這些機構能完全掌握。
具體地說，由於PIIGS國家債台高築，加以歐盟高層處理歐債問題牛步化，市場對這些國家債務不履行的擔憂日益升高，造成該等國家公債殖利率異常飆高。對於金融機構而言，公債是其在貨幣市場提供的重要擔保品，在殖利率飆高下，其融資的困難度將大幅提高，極易形成信貸擠壓問題，並引發市場流動性不足；公債亦是金融機構的重要資產，殖利率飆高將弱化其資產品質，致其無法滿足資本適足率的要求，進而加大信貸擠壓程度，並衝擊經濟。2012年PIIGS國家到期的債務將是近年來最高，屆時若無法順利重發新債，勢將加劇市場對這些國家債務不履行的擔憂，從而惡化流動性不足問題。值得注意的是，2012年PIIGS國家的到期債務約5,715億歐元，其中約有2,272億歐元集中在2至4月。屆時將是債務不履行以及流動性不足威脅的高峰，歐盟處理稍有不慎，恐將引發嚴重金融危機，致影響全球經濟。
歐盟於2011年12月上旬推出的新方案，雖可部份抑制歐元區貨幣一體化與財政獨立的結構性問題，卻仍無法有效處理歐元區各國間生產力差距過大、成員國因喪失匯率調整工具導致經常帳失衡的問題。平實而論，目前歐元區推出的方案不是涵蓋不夠廣（ECB的非傳統性貨幣政策僅能嘉惠於商業銀行），就是決心不足（「歐洲金融穩定工具（EFSF）」與「歐洲穩定機制（ESM）」合計規模僅5,000億歐元，與EFSF現行規模差距不大），要不然就是語焉不詳（IMF雖要